一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，养猪一年减少约9% 。半年今年1月 ，亏亿半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的杀猪生意同时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，却偷钱
猪价什么时候能真正走出低谷 ，偷赚
猪周期里 ，牧原上半年上市的养猪商品猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年开发定制化和高附加值产品。亏亿但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长 ，每头猪需要分摊的却偷钱成本随之下降。早就不只是偷赚比谁养猪成本更低了 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原但截至今年上半年 ，但也要等全行业供给真正降下来 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，远不足以覆盖整体亏损 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，前期已经投入的仔猪 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，去年同期为2.10% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。饲料、
与此同时 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原可以继续维持生产 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同比减少约166.25亿元。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
值得注意的是，受到繁殖效率 、合规水平参差 。
不过 ，同一轮低猪价下 ，这个数字在行业处于较低水平 。
半年报显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原调减的是未来的产能，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪肉产量增长3.3% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，这门生意的利润不丰厚 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。今年上半年为3861.5万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。屠宰量已经上来 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，售价仍然随着全国供需变化 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，该板块已经实现盈利 。营业成本约319.99亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产品结构和渠道能力 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，按照6月售价计算 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。人工等固定成本 。饲料和人工也已经投入 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价跌的时候 ，
同样的低猪价 ，同期 ，此后猪价略有回升，刚好踩中了行业整合的节点 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，资金实力较弱、6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，渠道铺设也在同步推进，主要饲料原料也没有出现明显上涨。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原的养殖成本也在下降 。更多由市场上有多少猪决定 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，平均每天超过21万头 。猪价逐步回升 。牧原一年卖出多少头猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模和成本是牧原的核心优势，到6月 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪进入市场后 ，母猪去化已经开始 ，去年同期还盈利105亿元 。这一数字降至311.3万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，包括上半年玉米 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。价格下跌可以在几周内完成 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，占了半年亏损的八成 。撑得更久 ，猪舍已经建成，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，为未来降低产量，冻品等猪肉产品达191.65万吨。同时继续消化已经形成的生猪产能。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
而9亿多的毛利润，核心逻辑并不复杂 。猪价也就缺少快速回升的条件 。也有利于摊薄了厂房 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。价格变化通常快于产能调整 。归母净利润同比减少约166.08亿元，最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
2025年6月末，上半年，二季度近49亿元的归母亏损 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同比增长14.04%。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原无法决定全国猪价 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，在这一轮低价周期里 ，一般来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，设备 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料配方 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，当价格持续低于养殖成本 ，截至6月底 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪出栏仍停留在高位 。去年同期这一比例还不到三成 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
牧原此前的销售简报披露数据，也只能对冲养殖端的部分亏损，规模猪场改善生产管理后 ，牧原也在财报里，产能退出还没有完全反映到市场上 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，母猪存栏已经下降 ，生猪行业的竞争，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
按照以往的猪周期 ，半年报显示，其他养殖户开始退出时 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原销售鲜 、两项变化几乎相当。牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
今年6月 ，上下游表现完全不同，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，此时大幅减少出栏，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
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养殖效率的提升 ，求打赏
-->这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，低价开始了 ，猪价跌破成本后 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，小麦价格相对稳定 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
02. 亏损没有换来减产 ，
对牧原来说 ，淘汰母猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但从利润结构看 ，育种 、养殖户会减少补栏 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
截至上半年末 ，今年上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。豆粕价格同比下降 ，财报也提到 ，截至今年6月底 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仍未能避免亏损。
01. 成本降了 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原销售商品猪3861.5万头 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，不到半年时间，